PERSPECTIVES DE MARCHE
- Ces dernières semaines ont été marquées par le psychodrame Grec qui durera encore plusieurs années. Celui-ci a généré une volatilité importante des marchés financiers.
- Plus globalement, chacune des grandes régions du monde sera confrontée dans les mois qui viennent, à la gestion d’une rupture importante
DES AJUSTEMENTS A VENIR DANS CHAQUE ZONE
- Aux Etats-Unis, le marché de l’emploi et de l’immobilier s’améliorent : l’ajustement passera par une remontée progressive des taux d’intérêt. Cette hausse des taux, graduelle, peut génèrer de la volatilité sur les marchés dès septembre.
- En zone Euro, au-delà de la crise grecque, se posera de manière cruciale à l’avenir, la nécessaire convergence économique et fiscale des différents pays. Une divergence de trajectoire prive les pays de la flexibilité budgétaire nécessaire. La convergence évoquée sera une transition difficile à mettre en œuvre, politiquement.
- La chine est confrontée quant à elle à une transition nécessaire vers une économie ouverte et globale. La récente volatilité des marchés (-30 % en 1 mois) augure de l’ampleur de la tâche des autorités chinoises sur les années à venir.
- Le Japon, a quant à lui initié depuis 2013 une rupture historique, par le biais d’une politique monétaire très accommodante. Cela passera ou cela cassera !
DES POINTS DE VIGILANCE :
- Les risques économiques, politiques et géopolitiques susceptibles de perturber à tout moment l’embellie actuelle, sur le deuxième trimestre 2015, sont toujours présents : la remontée des taux aux Etats-Unis prévue d’ici la fin d’année, la conduite économique de la Chine, les aléas géopolitiques pourraient affecter le rythme de la croissance en 2015.
- La politique monétaire d’injection de liquidités génère toujours des distorsions sans précédent dans le prix des actifs :
- Elle dévalorise le papier monnaie
- Elle contraint l’investisseur à prendre davantage de risque pour obtenir une performance plus importante
- La situation n’est pas véritablement assainie depuis la crise systémique de 2008 : l’endettement de tous les acteurs économiques a progressé entre 2007 et 2014 (les dettes pesaient l’an dernier 286 % du PIB contre 269 % du PIB).
LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE
- A court-terme d’un point de vue tactique, la configuration reste positive pour les actions, notamment les marchés actions européens et japonais. Les banques, petites entreprises et pays périphériques de la zone euro sont privilégiés.
- Les valorisations des marchés actions sont cependant élevées, notamment aux Etats-Unis.
- L’ère qui s’ouvre va exiger de tolérer un niveau de volatilité plus élevé, tout en le maîtrisant au mieux.
- Dans ce contexte, il faut combiner plusieurs procédés dans ses allocations :
- une maîtrise de la gestion long-short permettant de générer de la performance en limitant la volatilité
- Des investissements long-terme sur des convictions fortes mais volatiles
- Des actifs peu performants mais stables
- Une sélection d’actifs très décorrélés
- Et toujours, dans une stratégie d’investissement longue, la qualité doit guider les placements effectués :
- Emplacement et qualité de prestation pour l’immobilier
- Entreprises peu endettées et génératrices de trésorerie pour les actions
La conduite de la stratégie patrimoniale doit plus que jamais s’appréhender de manière globale :
- Quels sont mes objectifs ?
- Quel est mon profil d’épargnant ?
- Quels seront mes besoins de revenus à court, moyen et long terme ?
- Comment diversifier mon patrimoine au mieux ?
- Quelles enveloppes fiscales faut-il prioriser ?
- Quelles dispositions civiles faut-il mettre en œuvre pour se prémunir en cas d’aléas ?
Nous sommes à vos côtés pour vous accompagner dans cette réflexion et vous souhaitons un bel été.
28 Juillet 2015
Philippe de Guizelin