de Guizelin Patrimoine et Conseil

31/07/2023

PERSPECTIVES DE MARCHE

 

L’économie mondiale envoie des signaux contradictoires

 

• Après une poussée à près de 10 % en rythme annuel à l’automne dernier, l’inflation recule en Europe (5.5 %) et aux Etats-Unis (3.8 %). En Chine, la déflation menace. Les banques centrales auront à définir le chemin de politique monétaire fin août qu’elles comptent emprunter, entre une dynamique de croissance et l’équilibre d’un système financier endetté depuis 2008 et la pandémie.
• La publication des résultats des entreprises s’échelonne de mi-juillet à août. Les investisseurs prévoient des bénéfices en pli d’environ 8 % par rapport à 2022.
• Depuis février 2022, les marchés craignent une récession, crainte accentuée par le resserrement des taux et la relance chinoise insuffisante. Mais cette récession se fait attendre pour l’heure !
• L’immobilier inquiète. Le resserrement très rapide de l’environnement financier met tout le secteur sous tension. Les craintes portent sur le poids du secteur/PIB dans tous les pays.
• La persistance du conflit entre la Russie et l’Ukraine est toujours source d’incertitudes : issue politique et militaire, craintes de pénuries alimentaires et énergétiques. Les tensions entre la Chine et les Etats-Unis sont toujours présentes sur le terrain militaire et économique.
• L’été 2023 rappelle à tous les acteurs économiques l’urgence des solutions de décarbonation et la nécessité de piloter au plus juste les réseaux et l’approvisionnement énergétiques des pays consommateurs.

 

LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE

Les classes d’actifs à privilégier sont :

 

Le monétaire

• La rémunération des actifs monétaires est en hausse. Des DAT offrent à présent des rendements supérieurs à 3 %. Les banques répercutent progressivement la hausse des taux d’intérêts.

 

Les obligations

• Position neutre sur les obligations. Les rendements obligataires mondiaux sont à leur plus haut niveau depuis mi-2011. Le taux à 10 ans français est ainsi passé de 0.19 % au 1^erjanvier 2022 à 2.96 % au 24/07/2023.
  • Biais toujours positif sur les obligations d’entreprises à duration courte, et sur les emprunts d’Etat américains.
  • Les obligations haut-rendement dans le cadre de fonds datés semblent attractives. Cependant, lavolatilité peut apparaître sur cette classe d’actifs en raison des menaces de récession et de perspectives de bénéfices en baisse. Avec des rendements autour de 6 %, le portage conserve un coussin de protection.

 

Les actions

Les prévisions de croissance des bénéfices et les marges bénéficiaires des entreprises sont progressivement revues en baisse.

• Prudence sur les marchés actions 

• Les marchés américains et européens, sont à sous-pondérer
• Les petites et moyennes capitalisations sont meilleur marché que les grandes capitalisations.

 

• Les thématiques portant sur les entreprises de croissance de qualité, la transition énergétique, les secteurs digitaux, la santé, peuvent être investies dans une optique long terme
• Les marchés émergents et chinois restent peu chers

 

 L’immobilier

Suite à la sensible hausse des rendements obligataires, la prime de risque de l’immobilier a diminué, rendant ainsi la faiblesse des rendements immobiliers au sein de certains secteurs, plus difficile à justifier. Une correction des prix sur les marchés immobiliers va entraîner une dispersion des performances en fonction de la qualité des actifs. Compte tenu des exigences de plus en plus strictes des locataires, les bâtiments sans attributs verts risquent d’être moins occupés et une baisse des loyers pour les biens plus anciens semble s’accentuer.

 

Nos convictions :

• Résidentiel : ce segment continue à offrir à long terme, une croissance stable avec une grande visibilité, même s’il reste sensible à une remontée des taux d’intérêt. La faiblesse du nombre de l’offre (constructions neuves en baisse) et l’impact de la loi Climat atténuera la baisse de cette classe d’actifs.
• Les actifs de santé bénéficient de rendements élevés eu égard à leur rareté relative et disposent d’un potentiel de développement structurel : immobilier médecine de ville, résidence senior.
• Sur le marché des scpi :
  • Priorité aux scpi
    • de constitution récente qui déploie la collecte dans des conditions de marché attractive
    • qui présente des valeurs de reconstitution supérieures aux valeurs de souscription

 

La fiscalité liée à l’immobilier étant élevée, il est nécessaire d’orienter ses choix vers des enveloppes fiscales pertinentes en fonction de ses objectifs :

-       Acquisition en démembrement de propriété

-       Location meublée non professionnelle

-       Sci à l’Is

-       Fcpr

-       Assurance-vie

-       Contrat de capitalisation

 

Solutions de diversification

 

• Fonds Euro en solution d’attente avec un potentiel de performance dépassant 3 %
• Fonds de dettes privées (20 %) et private Equity (80 %) investis sur valeurs européennes et américaines
• Fonds de dettes privées sur la thématique des infrastructures (distribution annuelle cible de 5%)
• Fonds Value-Added immobilier (valeur ajoutée apportée par la réhabilitation d’actifs immobiliers) 

 

Nous restons à votre écoute, pour vous accompagner dans la gestion de votre patrimoine et les arbitrages de votre épargne,

Et vous souhaitons un bel été 2023.

 

Bien à vous,

Philippe de Guizelin

31/01/2023

 

PERSPECTIVES DE MARCHE

2022   La pire année sur les marchés obligataires depuis des décennies

 

• Le phénomène le plus marquant de 2022, et qui pourrait bien dominer l’année 2023,
  est sans doute le virage opéré vers une politique monétaire plus stricte. Afin de tenter de contenir une inflation obstinément élevée, les banques centrales du monde entier ont relevé leurs taux d’intérêt de manière agressive.
• Pour l’instant, l’inflation reste la principale source de préoccupation des investisseurs. Les récents chiffres sur le front de l’inflation aux États-Unis ont montré les premiers signes de plafonnement de la hausse des prix dans le pays, les taux d’intérêt plus élevés freinant la demande et les chaînes d’approvisionnement revenant à la normale. Mais, dans la mesure où les dépenses se tournent à nouveau vers les services à forte intensité de main-d’œuvre et que le marché de l’emploi demeure tendu, il est peu probable que la Fed opère un virage prononcé. Les taux pourraient donc demeurer élevés pendant un certain temps. Dans le même temps, nous n’observons pas encore de signes de pic de l’inflation dans d’autres pays développés. Les coûts élevés des denrées alimentaires et de l’énergie exercent ainsi toujours des pressions haussières sur les prix et l’inflation en Europe et au Royaume-Uni.
• Toutefois, nous commençons à entrevoir la lumière au bout du « tunnel de la hausse des taux », les banques centrales étant susceptibles de cesser leurs relèvements au cours du premier semestre 2023.

 

Les perspectives :

 

Probabilité de récession

• Si la confirmation d’un point culminant de l’inflation favoriserait une amélioration du sentiment des marchés, ces derniers deviennent dans le même temps, moins préoccupés par la hausse des prix. Ce faisant, ils sont susceptibles de commencer à détourner leur attention vers la probabilité et l’ampleur d’une récession.
•  Ainsi, l’ampleur du ralentissement économique mondial va également figurer au centre des préoccupations au cours des prochains mois. Les anticipations de récession sont relativement fortes, notamment en Europe où les prix élevés de l’énergie, l’inflation persistante et la hausse des coûts d’emprunt sont susceptibles de freiner l’activité.
• En règle générale, les marchés actions n’aiment pas les récessions. Un ralentissement de l’inflation pourrait certes aider les marges bénéficiaires des entreprises, mais deux autres forces contraires vont toutefois agir en même temps : l’augmentation de la hausse des taux d’intérêt et l’impossibilité pour les entreprises de relever davantage leurs prix dans un contexte de récession. Pour les entreprises plus fragiles, la hausse des coûts de financement pourrait créer de réelles difficultés financières.
• Les investisseurs vont rechercher les entreprises dotées de la solidité financière et de la stratégie commerciale nécessaires pour résister à une éventuelle récession.
• Un autre élément est le risque géopolitique. Une résolution satisfaisante de la guerre en Ukraine, impliquant un accord et la levée des sanctions, aurait probablement pour effet de renforcer la confiance des investisseurs. Les relations plus constructives qui ont suivi la rencontre de novembre entre les Présidents Joe Biden et Xi Jinping ont récemment amélioré le sentiment, mais cela ne signifie pas pour autant une absence totale de nuages. Les tensions entre les États-Unis et la Chine devraient se poursuivre.

 

LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE

Les classes d’actifs à privilégier sont :

Le monétaire

• La rémunération des actifs monétaires est en hausse. Des DAT offrent à présent des rendements supérieurs à 2 %. Les banques commencent à répercuter progressivement la hausse des taux d’intérêts.

 

Les obligations

• Position positive sur les obligations. Les rendements obligataires mondiaux sont à leur plus haut niveau depuis mi-2011. Le taux à 10 ans français est ainsi passé de 0.19 % au 1^erjanvier 2022 à 2.7 % au 31/01/2023.
  • Biais toujours positif sur les obligations à duration courte, les obligations d’entreprises américaines.
  • Les obligations haut-rendement dans le cadre de fonds datés sont attractives malgré une volatilité encore probable. Avec des rendements autour de 6 %, le portage offre un coussin de protection.

 

Les actions

Malgré la hausse récente des cours sur janvier, les bénéfices des entreprises subiront les effets de la faiblesse de l’économie alors que la hausse des coûts d’intrants rogne déjà les marges et que les coûts de financement augmentent toujours.

• Prudence sur les actions après la hausse de janvier
• Les thématiques portant sur la transition énergétique, les secteurs digitaux, le luxe et la santé peuvent être investies dans une optique long terme
• Les marchés émergents sont peu chers

• Les marchés américains et européens, sont sous-pondérés.

 

 L’immobilier

Suite à la sensible hausse des rendements obligataires, la prime de risque de l’immobilier a diminué, rendant ainsi la faiblesse des rendements immobiliers au sein de certains secteurs plus difficile à justifier. Une correction des prix  sur les marchés immobiliers va entraîner une dispersion des performances en fonction de la qualité des actifs. Compte tenu des exigences de plus en plus strictes des locataires, les bâtiments sans attributs verts risquent d’être moins occupés et une baisse des loyers pour les biens plus anciens semble s’accentuer. Malgré le coût élevé d’une opération de modernisation importante, retarder les travaux pourrait s’avérer être une fausse économie.

 

Nos convictions :

• Résidentiel : ce segment continue à offrir à moyen terme, une croissance stable avec une grande visibilité, même s’il reste sensible à une remontée des taux d’intérêt.
• Les actifs de santé bénéficient de rendements élevés eu égard à leur rareté relative et disposent d’un potentiel de développement structurel : immobilier médecine de ville, résidence senior.

 

La fiscalité liée à l’immobilier étant élevée, il est nécessaire d’orienter ses choix vers des enveloppes fiscales pertinentes en fonction de ses objectifs :

• Acquisition en démembrement de propriété
• Location meublée non professionnelle
• Sci à l’Is
• Fcpr
• Assurance-vie
• Contrat de capitalisation

 

Solutions de diversification

• Fonds de dettes privées (20 %) et private Equity (80 %) investis sur valeurs européennes et américaines
• Fonds de dettes privées sur la thématique de la transition énergétique (distribution annuelle cible de 5%)
• Fonds Value-Added immobilier (valeur ajoutée apportée par la réhabilitation d’actifs immobiliers) 

 

Nous restons à votre écoute, pour vous accompagner dans la gestion de votre patrimoine, les arbitrages de votre épargne,

Et vous souhaitons un agréable début d’année 2023.

 

Bien à vous,

Philippe de Guizelin

30/04/2023

 

PERSPECTIVES DE MARCHE

Entre la crainte d’une inflation persistante et les perspectives d’une récession

 

• Le resserrement monétaire agressif mené par la banque centrale américaine a perturbé certains pans du secteur bancaire. Les craintes d’une crise financière comparable à celle de 2008 sont à date, exagérées.
• Néanmoins, les conséquences économiques provoquées par les fermetures de banque aux Etats-Unis et, en Europe, par la reprise du Crédit Suisse sous l’égide de l’Etat seront bientôt visibles. La croissance du PIB mondial sera plus lente et inférieure à son potentiel à long terme pour le reste de l’année.
• Les banques centrales demeurent entravées, car l’inflation persistante, les empêcheront de prendre des mesures de relance monétaire au cours des mois à venir.
• La prudence reste donc de mise entre des taux qui pourraient continuer à monter pour juguler l’inflation, et des résultats d’entreprise qui devraient baisser sur les prochains trimestres.

 

LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE

 

Les classes d’actifs à privilégier sont :

 

Le monétaire

• La rémunération des actifs monétaires est en hausse. Des DAT offrent à présent des rendements supérieurs à 2 %. Les banques répercutent progressivement la hausse des taux d’intérêts.

 

Les obligations 

• Position neutre sur les obligations. Les rendements obligataires mondiaux sont à leur plus haut niveau depuis mi-2011. Le taux à 10 ans français est ainsi passé de 0.19 % au 1^er janvier 2022 à 2.90 % au 30/04/2023.
• Biais toujours positif sur les obligations d’entreprises à duration courte, et sur les emprunts d’Etat américains.
• Les obligations haut-rendement dans le cadre de fonds datés semblent attractives. Cependant, la volatilité peut apparaître sur cette classe d’actifs en raison des menaces de récession et de perspectives de bénéfices en baisse. Avec des rendements autour de 6 %, le portage offre un coussin de protection.

 

Les actions 

Les prévisions de croissance des bénéfices et les marges bénéficiaires des entreprises sont progressivement revues en baisse.

• Prudence sur les marchés actions 
• Les marchés américains et européens, sont sous-pondérés.
• Les thématiques portant sur les entreprises de croissance de qualité, la transition énergétique, les secteurs digitaux, la santé, peuvent être investies dans une optique long terme
• Les marchés émergents et chinois restent peu chers

 

L’immobilier 

Suite à la sensible hausse des rendements obligataires, la prime de risque de l’immobilier a diminué, rendant ainsi la faiblesse des rendements immobiliers au sein de certains secteurs, plus difficile à justifier. Une correction des prix sur les marchés immobiliers va entraîner une dispersion des performances en fonction de la qualité des actifs. Compte tenu des exigences de plus en plus strictes des locataires, les bâtiments sans attributs verts risquent d’être moins occupés et une baisse des loyers pour les biens plus anciens semble s’accentuer. 

 

Nos convictions :

• Résidentiel : ce segment continue à offrir à long terme, une croissance stable avec une grande visibilité, même s’il reste sensible à une remontée des taux d’intérêt. La faiblesse du nombre de l’offre (constructions neuves en baisse) et l’impact de la loi Climat atténuera la baisse de cette classe d’actifs.
• Les actifs de santé bénéficient de rendements élevés eu égard à leur rareté relative et disposent d’un potentiel de développement structurel : immobilier médecine de ville, résidence senior.

 

La fiscalité liée à l’immobilier étant élevée, il est nécessaire d’orienter ses choix vers des enveloppes fiscales pertinentes en fonction de ses objectifs :

• Acquisition en démembrement de propriété
• Location meublée non professionnelle
• Sci à l’Is
• Fcpr
• Assurance-vie
• Contrat de capitalisation

 

Solutions de diversification

 

• Fonds Euro en solution d’attente avec un potentiel de performance dépassant 3 %
• Fonds de dettes privées (20 %) et private Equity (80 %) investis sur valeurs européennes et américaines
• Fonds de dettes privées sur la thématique de la transition énergétique (distribution annuelle cible de 5%)
• Fonds Value-Added immobilier (valeur ajoutée apportée par la réhabilitation d’actifs immobiliers)  

 

Nous restons à votre écoute, pour vous accompagner dans la gestion de votre patrimoine et les arbitrages de votre épargne, 

Et vous souhaitons un agréable printemps 2023.

 

Bien à vous,

Philippe de Guizelin

 

31 octobre 2022 

 

PERSPECTIVES DE MARCHE

 

Des perspectives économiques mondiales toujours assombries par le resserrement de la politique monétaire à travers le monde et la flambée des prix de l’énergie

 

• Les grandes économies sont au bord de la récession.
• Le coup de froid se ressent davantage en Europe que dans la plupart des autres régions. La prévision de PIB réel en 2023 est de 0.2 %
• Les perspectives de croissance sont également faibles aux Etats-Unis, bien que certains signes positifs témoignent de la résilience de la première économie mondiale. Le marché de l’emploi reste tendu, les inscriptions au chômage tendant désormais à baisser. La confiance du consommateur s’est améliorée grâce à l’apaisement des craintes inflationnistes. Le marché du logement fait face à un effondrement de l’activité de construction.
• Les indicateurs de liquidités montrent un durcissement de la situation dans les grandes économies, alors que les banques centrales continuent d’inverser les mesures de relance monétaire appliquées pendant la pandémie.
• La Chine est le seul pays à assouplir l’accès aux liquidités.

Les perspectives :

• Les banques centrales dont la mission principale est la maîtrise de l’inflation, semblent l’assumer : le prix à payer pour combattre l’inflation sera peut-être une récession brutale. A date, la croissance mondiale est estimée à 3 % en 2022 contre 4.5 % attendue en début d’année.

Les perspectives de croissance sont attendues en baisse sur 2023 en raison de la consommation des ménages, de la dépendance énergétique, et de la baisse notable de l’effet richesse.

• Une inflation plus élevée sera la norme : les relocalisations d’entreprises, la démondialisation consécutive au Covid et à la guerre en Ukraine, la reconstitution des stocks, la lutte contre le réchauffement climatique, les politiques monétaires de soutien sont des facteurs d’inflation durable.
• Un facteur de risque réside dans le contexte géopolitique et les risques sociaux

Plusieurs pays sont ou vont être affectés par la hausse des prix alimentaires et d’énergies. Les revendications légitimes sont en opposition avec parfois des Etats exsangues.

Dans plusieurs grands pays de la zone Euro, la gouvernance politique est assez faible alimentant un risque de désaccord sur les règles budgétaires et des conséquences sur la volatilité du marché des dettes souveraines.

Les tensions entre la Chine et les Etats-Unis sont persistantes.

 

LES STRATEGIES DANS CE CONTEXTE

Les classes d’actifs à privilégier sont :

 

Le monétaire

 

• La rémunération des actifs monétaires reste faible. Cependant, leur liquidité immédiate en cas de volatilité de marché, leur confère toujours un intérêt en cas de besoin de financement CT.

 

Les obligations

 

• Position positive sur les obligations. Les rendements obligataires mondiaux sont à leur plus haut niveau depuis mi-2011. Le taux à 10 ans français est ainsi passé de 0.19 % au 1^er janvier à 2.6 % au 25/10.
• Biais positif sur les obligations à maturités courtes, les obligations d’entreprises américaines.
• Les obligations haut-rendement dans le cadre de fonds datés sont attractives malgré une volatilité encore probable. Avec des rendements autour de 7 %, le portage offre un coussin de protection dans un contexte où les entreprises sont des conditions financières satisfaisantes.

 

Les actions

 

La volatilité devrait perdurer sur les mois à venir. Les bénéfices des entreprises subiront les effets de la faiblesse de l’économie alors que la hausse des coûts d’intrants rogne déjà les marges et que les coûts de financement devraient encore augmenter.

 

• Négatif sur les actions :

• Les thématiques industrielles et immobilier sont sous-pondérées.
• Les thématiques portant sur la transition énergétique, les secteurs digitaux, le luxe et la santé peuvent être investies dans une optique long terme

 

 L’immobilier

 

• Résidentiel : ce segment continue à offrir à moyen terme, une croissance stable avec une grande visibilité, même s’il reste sensible à une remontée des taux d’intérêt qui voisineront probablement 2.5 % sur 20 ans en fin d’année.
• Les actifs de santé bénéficient de rendements élevés eu égard à leur rareté relative et disposent d’un potentiel de développement structurel : immobilier médecine de ville, résidence senior.
• L’immobilier de bureaux :  les biens immobiliers adaptés à la situation post-covid seront privilégiés : démarche ESG, qualité d’implantation, services apportés.
• L’immobilier de commerces :  ce secteur a été frappé de décotes post-covid. Il peut être opportun de s’intéresser à certains secteurs d’activités, notamment en Allemagne.

 

La fiscalité liée à l’immobilier étant élevée, il faut orienter ses choix vers des enveloppes fiscales pertinentes en fonction de ses objectifs :

-       Acquisition en démembrement de propriété

-       Location meublée non professionnelle

-       Sci à l’Is

-       Fcpr

-       Assurance-vie

-       Contrat de capitalisation

 

Solutions de diversification

 

• Fonds de dettes privées (20 %) et private Equity (80 %) investis sur valeurs européennes et américaines
• Fonds sur la thématique de la transition énergétique (distribution annuelle cible de 5%)
• Fonds Value-Added immobilier (valeur ajoutée apportée par la réhabilitation d’actifs immobiliers) 

 

Solutions complémentaires à approfondir :

 

-       En fonction de la situation personnelle de chacun, le PER est une enveloppe d’investissement à étudier, alliant défiscalisation, préparation de la retraite et transmission.

-       La loi Lemoine introduit la faculté d’avoir recours à des assurances emprunteurs moins onéreuses dans un cadre facilité

-       La mise en place de dispositifs d’épargne salariale (PERE-PERECO) peut permettre dans certains cas d’inclure des dispositifs d’intéressement et de participation pertinents et particulièrement peu onéreux fiscalement et socialement

-       La souscription de parts de fcpi (Fonds commun de placements innovants) permet de conjuguer réduction d’impôts en 2022 et plus-values éventuelles au terme peu fiscalisées.

 

Nous restons à votre écoute, pour vous accompagner dans la gestion de votre patrimoine, les arbitrages de votre épargne,

Et vous souhaitons une agréable fin d’année.

 

Bien à vous,

Philippe de Guizelin